Fiscal Monitor
La politica fiscale sotto pressione

Riassunto in italiano del rapporto del Fondo Monetario Internazionale sulla finanza pubblica globale — edizione di primavera 2026. Alto debito, rischi crescenti, e cosa significa per l’Italia.

Cos’è il Fiscal Monitor

Il Fiscal Monitor è il rapporto semestrale del FMI dedicato alla finanza pubblica mondiale. Esce in primavera (aprile) e in autunno (ottobre), insieme al World Economic Outlook. Misura per ogni paese: deficit, debito pubblico, interessi, entrate, spesa primaria. Costruisce inoltre due indicatori sintetici globali: il fiscal gap (cuscinetto fiscale) e il debt-at-risk (debito a rischio).

L’edizione di aprile 2026 è speciale per quattro motivi:

1. Il sottotitolo: «Fiscal Policy under Pressure: High Debt, Rising Risks».
2. Il quadro è strutturalmente peggiorato rispetto a un anno fa: il fiscal gap globale è passato da +1% del PIL a circa zero.
3. Per la prima volta dal dopoguerra il debito mondiale tocca il 100% del PIL nel 2029.
4. Lo shock del Medio Oriente arriva su bilanci già provati da pandemia, energia, tariffe.

«Global public debt dynamics did not improve in any material way in 2025.» — Executive Summary, Fiscal Monitor aprile 2026

Il debito mondiale verso il 100% del PIL

Il 100% del PIL mondiale è un livello mai visto dal dopoguerra (1945-1946). L’aumento è strutturale, non ciclico: riflette scelte di policy (welfare, difesa) non shock temporanei. I deficit medi mondiali sono al 5% del PIL anche in «tempo di pace». Gli Stati Uniti assorbono la maggior parte dell’aumento: 108,8% (2019) → 142,1% (2031).

Deficit globali — il 5% del PIL come standard

Tre cose che il FMI segnala:

• Il fiscal gap globale (cuscinetto per stabilizzare il debito) è passato da +1% del PIL a circa zero in dieci anni.
• Le risposte alle tariffe hanno aggiunto, in alcuni paesi, fino a 1% di PIL di nuovi interventi.
• Il deficit non rientra entro l’orizzonte 2031: l’aggiustamento ordinato è rinviato di anno in anno.
• Stati Uniti e Cina trainano la deriva: insieme spiegano gran parte dell’aumento del debito globale.

Gli interessi sul debito stanno mangiando lo spazio fiscale

Cosa sta succedendo: le banche centrali hanno alzato i tassi nel 2022-2024 per combattere l’inflazione. I governi ora rifinanziano il debito che scade ai nuovi tassi più alti: il costo arriva con ritardo, ma arriva. I rendimenti a lungo termine nelle economie avanzate sono ai massimi degli ultimi decenni.

Perché conta per noi:

• In Italia gli interessi assorbono ormai più di 3,5% del PIL: più di quanto spendiamo per l’istruzione.
• Anche con saldo primario positivo, il debito non scende: gli interessi pareggiano l’avanzo.
• Le scelte della BCE e gli spread con la Germania pesano più di qualsiasi manovra di bilancio nazionale.
• Gli hedge fund sono diventati i compratori marginali dei titoli di stato: amplificano la volatilità.

Debito pubblico per paese

Le tre traiettorie da capire:

• Stati Uniti: salita continua — +33 punti dal 2019 al 2031, nessun piano di consolidamento.
• Cina: il vero balzo — passa da 60% a 127% in dodici anni, con deficit sopra l’8%.
• Spagna: in discesa dal 100,4% al 90,4% — controesempio europeo.
• Italia: stabile intorno al 138%, nessun crollo ma nessuna vera discesa.
• Germania: parte da molto basso ma sale per via degli investimenti (clima, difesa).

Stati Uniti: il deficit del 7-8% senza piano di rientro

• Deficit 2026: −7,5% del PIL.
• Debito lordo 2026: 125,8% del PIL.
• Debito lordo 2031: 142,1% del PIL.

Stati Uniti corrono un deficit del 7-8% del PIL mentre l’economia gira vicino al pieno impiego. «No debt consolidation plan in sight» — nessun piano di rientro all’orizzonte. Il debito tocca il 142% del PIL nel 2031: livello da economia a fine ciclo. Il FMI dice esplicitamente: serve azione su entrate E spesa, inclusi i major entitlement programs (Medicare, Social Security).

Europa: la clausola di salvaguardia per la spesa militare

Cosa è successo nel 2025: 16 paesi UE hanno invocato la national escape clause del Patto di Stabilità per la spesa militare (Germania, Polonia, Finlandia, Danimarca, Belgio, Portogallo, Slovacchia, Slovenia, Estonia, Lettonia, Lituania, Croazia, Bulgaria, Repubblica Ceca, Ungheria, Grecia). L’Italia non è nella lista: ha mantenuto i propri impegni di consolidamento, accettando crescita più bassa. Il FMI conclude che il rilassamento è strutturale, non transitorio.

La spesa per la difesa è rigida tanto quanto la sanità: una volta votata, non torna indietro.

La frase chiave: armi vs welfare

Cosa propone il FMI: riconciliare gli impegni di difesa con le pressioni dell’invecchiamento (pensioni, sanità), aggiustamento di medio termine ben sequenziato, riduzione dei sussidi energetici generalizzati, aiuti mirati ai vulnerabili.

Cosa segnala il FMI come rischio:

• Disordini sociali sono correlati statisticamente a peggior deficit primari.
• Tagli al welfare per finanziare la difesa possono costare anche fiscalmente.
• Le pressioni sull’indipendenza delle banche centrali alzano i premi al rischio.
• Nuovi rischi: gli hedge fund come compratori marginali del debito amplificano la volatilità.

Focus Italia — deficit in calo, debito stabile, primario positivo

Cosa raccontano davvero questi numeri:

• Il saldo primario è positivo: l’Italia non spende più di quanto incassa.
• Il problema non è più il deficit (siamo già sotto il 3%): sono gli interessi sul debito.
• Gli interessi dipendono da BCE e spread, non da quello che decidiamo noi.
• L’Italia è uno dei pochi G7 con deficit in miglioramento (USA, Cina, Francia peggiorano).
• Il debito resta al 138%: scende solo di 2 punti in cinque anni.

Nota metodologica del FM: «Le proiezioni sono basate sul Documento Programmatico di Bilancio 2026, sul DEF 2025 e sul Piano Strutturale di Bilancio di Medio Termine 2025-29» — quindi è il governo italiano che dice queste cose al FMI, non viceversa.

Cosa raccomanda il FMI all’Italia

Cos’è una «tax expenditure»: detrazioni, deduzioni, crediti d’imposta, regimi agevolati, esenzioni IVA. In Italia valgono complessivamente ~125 miliardi all’anno (fonte: Rapporto MEF). Sono mancato gettito rispetto al regime ordinario: equivalgono a una spesa fiscale. Sono spesso regressive: chi ha più reddito riesce a sfruttarne di più.

Quali leve, in pratica:

• Razionalizzare le detrazioni IRPEF: tagliare quelle peggio mirate, mantenere quelle redistributive.
• Rivedere i regimi forfettari (partite IVA): da 85.000 € il regime è vantaggio fiscale strutturale.
• Spostare risorse verso investimenti pubblici (sanità, scuola, casa, transizione energetica).
• È una battaglia progressista: chiede di tassare di più chi già gode di privilegi.

Per la prima volta il FMI dice all’Italia: il problema non è la spesa, è l’evasione e il regalo fiscale ai redditi più alti.

Disordini sociali — il FMI lo ammette

«Surges in social unrest are associated with lower growth and wider primary deficits.»

I picchi di disordini sociali si associano a minore crescita e maggiori deficit primari. Il FMI riconosce statisticamente il legame: tagli al welfare → tensioni sociali → minore crescita → deficit peggiori. L’austerità «ortodossa» è spesso controproducente: può aggravare i conti che vorrebbe sistemare.

Cosa NON dice il FMI (ed è un’omissione)

• Niente sui salari reali persi negli ultimi 4 anni di inflazione.
• Sul cambiamento climatico: solo accenni, nessuna stima fiscale paragonabile a quella militare.
• La tassazione progressiva come strumento redistributivo non è nelle raccomandazioni.
• La contrattazione collettiva come strumento anti-inflazione non viene menzionata.

Il FMI ammette il problema, ma non chiede più salari: chiede più flessibilità di spesa.

Debt-at-risk — cosa può ancora peggiorare

Il debt-at-risk è il livello del debito mondiale che si potrebbe raggiungere in scenari sfavorevoli. A 3 anni: 117% del PIL globale (vs il base di ~95-100%). La distribuzione è asimmetrica: la coda destra (peggio) più lontana dalla mediana. In altre parole: i rischi al peggioramento dominano quelli al miglioramento.

Tre numeri da portare a casa

• 100 % — debito mondiale 2029 (mai più visto dal 1945)
• 138 % — debito Italia 2026 (terzo più alto fra le advanced)
• +0,9 % — saldo primario Italia 2026 (positivo)

Tre lezioni per il dibattito sindacale

• L’Italia non spende più di quanto incassa (saldo primario positivo). Il problema non è il welfare, sono gli interessi e la crescita zero.
• L’Europa ha attivato la clausola di salvaguardia per le armi, non per la transizione ecologica né per il welfare. Una scelta politica, non una necessità.
• Il FMI stesso ammette che i tagli al welfare alimentano disordini sociali e peggiorano i deficit. L’austerità cieca è controproducente.