# Fiscal Monitor — aprile 2026

**Riassunto in italiano** del rapporto del Fondo Monetario Internazionale
sulla finanza pubblica globale.

- Titolo originale: *Fiscal Monitor — April 2026*
- Sottotitolo: *"Fiscal Policy under Pressure: High Debt, Rising Risks"*
- Editore: International Monetary Fund (IMF)
- A cura di: Gigi Bacchetta — ECCOCI!
- Data: 6 maggio 2026

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## Cos'è il Fiscal Monitor

Il **Fiscal Monitor** è il rapporto semestrale del FMI dedicato alla
**finanza pubblica mondiale**. Esce in primavera (aprile) e in autunno
(ottobre), insieme al World Economic Outlook. Misura per ogni paese:
*deficit, debito pubblico, interessi, entrate, spesa primaria*.
Costruisce inoltre due indicatori sintetici globali: il *fiscal gap*
(cuscinetto fiscale) e il *debt-at-risk* (debito a rischio).

L'edizione di aprile 2026 è speciale per quattro motivi:

1. Il sottotitolo: *"Fiscal Policy under Pressure: High Debt, Rising
   Risks"*.
2. Il quadro è **strutturalmente peggiorato** rispetto a un anno fa:
   il fiscal gap globale è passato da +1% del PIL a circa zero.
3. Per la prima volta dal dopoguerra il debito mondiale tocca il
   **100% del PIL** nel 2029.
4. Lo shock del Medio Oriente arriva su bilanci già provati da
   pandemia, energia, tariffe.

> *"Global public debt dynamics did not improve in any material way in
> 2025."* — Executive Summary, Fiscal Monitor aprile 2026

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## Il debito mondiale verso il 100% del PIL

| Anno | Debito mondiale (% PIL) |
|------|------------------------:|
| 2019 | 82,1                    |
| 2020 (COVID) | 97,4            |
| 2025 | 93,9                    |
| 2026 | 95,3                    |
| **2029** | **100,0**           |
| 2031 | 102,3                   |

Il **100% del PIL** mondiale è un livello mai visto dal *dopoguerra*
(1945-1946). L'aumento è **strutturale, non ciclico**: riflette scelte
di policy (welfare, difesa) non shock temporanei. I deficit medi
mondiali sono al 5% del PIL anche in "tempo di pace". Gli **Stati
Uniti** assorbono la maggior parte dell'aumento: 108,8% (2019) →
142,1% (2031).

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## Deficit globali — il 5% del PIL come standard

| Area              | 2019  | 2025  | 2026  | 2031  |
|-------------------|------:|------:|------:|------:|
| **Mondo**         | −3,5  | −5,0  | −5,2  | −4,8  |
| Avanzate          | −3,0  | −4,4  | −4,8  | −4,5  |
| Stati Uniti       | −5,8  | −6,8  | −7,5  | −7,4  |
| Area Euro         | −0,5  | −3,0  | −3,3  | −3,0  |
| Cina              | −6,0  | −7,9  | −8,2  | −8,0  |
| Emergenti         | −4,3  | −5,9  | −5,8  | −5,2  |

Tre cose che il FMI segnala:

- Il **fiscal gap globale** (cuscinetto per stabilizzare il debito) è
  passato da +1% del PIL a circa zero in dieci anni.
- Le risposte alle tariffe hanno aggiunto, in alcuni paesi, fino a
  1% di PIL di nuovi interventi.
- Il deficit non rientra entro l'orizzonte 2031: l'aggiustamento
  ordinato è *rinviato di anno in anno*.
- Stati Uniti e Cina trainano la deriva: insieme spiegano gran parte
  dell'aumento del debito globale.

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## Gli interessi sul debito stanno mangiando lo spazio fiscale

| Indicatore                                  | Valore        |
|---------------------------------------------|--------------:|
| Interessi sul debito / PIL globale (2021)   | 2 %           |
| Interessi sul debito / PIL globale (2025)   | **3 %**       |
| Aumento in 4 anni                           | **+50 %**     |
| Interessi/PIL nei paesi emergenti           | 3,8 %         |

Cosa sta succedendo:

- Le banche centrali hanno alzato i tassi nel 2022-2024 per combattere
  l'inflazione.
- I governi ora **rifinanziano** il debito che scade ai nuovi tassi
  più alti: il costo arriva con ritardo, ma arriva.
- I rendimenti a lungo termine nelle economie avanzate sono ai
  *massimi degli ultimi decenni*.

Perché conta per noi:

- In Italia gli interessi assorbono ormai più di **3,5% del PIL**:
  più di quanto spendiamo per l'istruzione.
- Anche con saldo primario positivo, il debito non scende: gli
  interessi pareggiano l'avanzo.
- Le scelte della BCE e gli spread con la Germania pesano *più* di
  qualsiasi manovra di bilancio nazionale.
- Gli **hedge fund** sono diventati i *compratori marginali* dei
  titoli di stato: amplificano la volatilità.

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## Debito pubblico per paese — chi ha quanto, e dove sta andando

| Paese            | 2019  | 2025  | 2026  | 2031  |
|------------------|------:|------:|------:|------:|
| **Mondo**        | 82,1  | 93,9  | 95,3  | 102,3 |
| Stati Uniti      | 108,8 | 123,9 | 125,8 | **142,1** |
| Giappone         | 206,3 | 206,5 | 204,4 | 192,8 |
| **Italia**       | 133,9 | 137,1 | 138,4 | 136,1 |
| Francia          | 98,2  | 116,0 | 118,4 | 120,7 |
| Spagna           | 97,6  | 100,4 | 98,2  | **90,4** |
| Regno Unito      | 84,9  | 102,3 | 103,6 | 102,6 |
| Germania         | 58,7  | 62,9  | 64,6  | 73,7  |
| Cina             | 59,8  | 99,2  | 106,9 | **126,8** |

Le tre traiettorie da capire:

- **Stati Uniti**: salita continua — +33 punti dal 2019 al 2031,
  *nessun piano di consolidamento*.
- **Cina**: il vero balzo — passa da 60% a 127% in dodici anni, con
  deficit sopra l'8%.
- **Spagna**: in *discesa* dal 100,4% al 90,4% — controesempio
  europeo.
- **Italia**: stabile intorno al **138%**, nessun crollo ma nessuna
  vera discesa.
- **Germania**: parte da molto basso ma sale per via degli
  investimenti (clima, difesa).

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## Stati Uniti: il deficit del 7-8% senza piano di rientro

- Deficit 2026: **−7,5% del PIL**.
- Debito lordo 2026: 125,8% del PIL.
- Debito lordo 2031: **142,1% del PIL**.

Cosa dice il FMI degli USA, in chiaro:

- Stati Uniti corrono un deficit del **7-8% del PIL** mentre l'economia
  gira *vicino al pieno impiego*.
- *"No debt consolidation plan in sight"* — nessun piano di rientro
  all'orizzonte.
- Il debito tocca il 142% del PIL nel 2031: *livello da economia a
  fine ciclo*.
- Il FMI dice esplicitamente: serve azione su **entrate E spesa**,
  inclusi i *major entitlement programs* (Medicare, Social Security).

Effetti globali:

- L'eccesso di emissioni di Treasury *comprime* il premio per la
  sicurezza dei titoli USA.
- I tassi americani salgono e si trasmettono **uno-a-uno** sui mercati
  esteri.
- Le scadenze del debito si *accorciano*: il governo USA si finanzia
  sempre più sul breve, aumentando la vulnerabilità.
- Pressione politica sull'**indipendenza della Fed**: rischio
  inflazione non controllata.

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## Europa: la clausola di salvaguardia per la spesa militare

| Indicatore                                            | Valore       |
|-------------------------------------------------------|-------------:|
| Paesi UE che hanno attivato la clausola               | **16**       |
| Peggioramento medio dei saldi UE vs aprile 2025       | −0,5 pp      |
| Rigidità spesa Difesa (autocorrelazione)              | 0,79         |
| Rigidità spesa Sanità (autocorrelazione)              | 0,80         |

Cosa è successo nel 2025:

- 16 paesi UE hanno invocato la *national escape clause* del Patto di
  Stabilità per la spesa militare. Tra cui: Germania, Polonia,
  Finlandia, Danimarca, Belgio, Portogallo, Slovacchia, Slovenia,
  Estonia, Lettonia, Lituania, Croazia, Bulgaria, Repubblica Ceca,
  Ungheria, Grecia.
- L'**Italia non è nella lista**: ha mantenuto i propri impegni di
  consolidamento, accettando crescita più bassa.
- Il FMI conclude che il rilassamento è **strutturale, non
  transitorio**: la spesa militare entra in via *permanente*.

La rigidità della spesa per categoria:

| Categoria          | Autocorrelazione |
|--------------------|-----------------:|
| Sanità             | 0,80             |
| **Difesa**         | **0,79**         |
| Pensioni           | 0,78             |
| Istruzione         | 0,71             |
| Affari economici   | 0,48             |

> "La spesa per la difesa è rigida tanto quanto la sanità: una volta
> votata, non torna indietro."

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## La frase chiave: armi vs welfare

> *"European governments must reconcile defense commitments with
> aging-related pressures through tangible shifting of spending
> priorities."*

Tradotto: per finanziare le armi, qualcosa deve uscire dal welfare.

Cosa propone il FMI:

- Riconciliare gli impegni di difesa con le **pressioni
  dell'invecchiamento** (pensioni, sanità).
- *"Tangible shifting of spending priorities"*: spostamento concreto,
  non aspirazionale.
- Aggiustamento di medio termine: misure ben sequenziate, non target
  di lungo periodo.
- Ridurre i sussidi energetici generalizzati: solo aiuti mirati ai
  vulnerabili.

Cosa segnala il FMI come rischio:

- Disordini sociali sono **correlati statisticamente** a peggior
  deficit primari.
- Tagli al welfare per finanziare la difesa possono *costare anche
  fiscalmente*.
- Le pressioni sull'**indipendenza delle banche centrali** alzano i
  premi al rischio anche per i paesi rated.
- Nuovi rischi: gli hedge fund come compratori marginali del debito
  amplificano la volatilità.

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## Focus Italia — deficit in calo, debito stabile, primario positivo

| Indicatore                          | 2019   | 2024   | 2026   | 2031   |
|-------------------------------------|-------:|-------:|-------:|-------:|
| Deficit (% PIL)                     | −1,5   | −3,4   | **−2,8** | −2,7  |
| Saldo primario (% PIL)              | —      | +0,2   | +0,9   | +1,6   |
| Debito lordo (% PIL)                | 133,9  | 134,7  | 138,4  | 136,1  |
| Debito netto (% PIL)                | 123,0  | 125,3  | 129,0  | 126,7  |
| Spesa pubblica totale (% PIL)       | 48,8   | 50,4   | 50,6   | 50,3   |
| Entrate pubbliche (% PIL)           | 46,3   | 47,0   | 47,8   | 47,6   |

Cosa raccontano davvero questi numeri:

- Il **saldo primario è positivo**: l'Italia *non spende più di
  quanto incassa*.
- Il problema **non è più il deficit** (siamo già sotto il 3%): sono
  gli interessi sul debito.
- Gli interessi dipendono da **BCE e spread**, non da quello che
  decidiamo noi.
- L'Italia è uno dei *pochi G7* con deficit in miglioramento (USA,
  Cina, Francia peggiorano).
- Il debito resta al 138%: scende solo di 2 punti in cinque anni.

Nota metodologica del FM: *"Le proiezioni sono basate sul Documento
Programmatico di Bilancio 2026, sul DEF 2025 e sul Piano Strutturale
di Bilancio di Medio Termine 2025-29"* — quindi è il governo italiano
che dice queste cose al FMI, non viceversa.

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## Cosa raccomanda il FMI all'Italia (testualmente)

> *"In Italy, rationalizing tax expenditures... while preserving space
> for growth-enhancing public spending."*

**Razionalizzare le agevolazioni fiscali, proteggendo la spesa
pubblica pro-crescita.**

Cos'è una "tax expenditure":

- Detrazioni, deduzioni, crediti d'imposta, regimi agevolati, esenzioni
  IVA.
- In Italia valgono complessivamente **~125 miliardi all'anno** (fonte:
  Rapporto MEF).
- Sono *mancato gettito* rispetto al regime ordinario: equivalgono a
  una *spesa fiscale*.
- Sono spesso **regressive**: chi ha più reddito riesce a sfruttarne
  di più.

Quali leve, in pratica:

- Razionalizzare le detrazioni IRPEF: **tagliare quelle peggio
  mirate**, mantenere quelle redistributive.
- Rivedere i regimi forfettari (partite IVA): da 85.000 € il regime è
  *vantaggio fiscale strutturale*.
- Spostare risorse verso **investimenti pubblici** (sanità, scuola,
  casa, transizione energetica).
- È una battaglia **progressista**: chiede di tassare di più chi già
  gode di privilegi.

> Per la prima volta il FMI dice all'Italia: il problema non è la
> spesa, è l'evasione e il regalo fiscale ai redditi più alti.

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## Disordini sociali — il FMI lo ammette

> *"Surges in social unrest are associated with lower growth and
> wider primary deficits."*

I picchi di disordini sociali si associano a minore crescita e
maggiori deficit primari.

Cosa significa, in italiano:

- Il FMI riconosce *statisticamente* il legame: tagli al welfare →
  tensioni sociali → minore crescita → deficit peggiori.
- L'austerità "ortodossa" spesso *controproducente*: può aggravare i
  conti che vorrebbe sistemare.
- Le rivolte gilet jaunes (2018-19), le proteste piazze 2024, gli
  scioperi generali europei 2025 sono esempi concreti.
- Una politica fiscale efficace deve *tenere insieme rigore e tutela
  sociale*.

Cosa NON dice il FMI (ed è un'omissione):

- Niente sui **salari reali** persi negli ultimi 4 anni di inflazione.
- Sul **cambiamento climatico**: solo accenni, nessuna stima fiscale
  paragonabile a quella militare.
- La **tassazione progressiva** come strumento redistributivo non è
  nelle raccomandazioni.
- La **contrattazione collettiva** come strumento anti-inflazione non
  viene menzionata.

> Il FMI ammette il problema, ma non chiede più salari: chiede più
> flessibilità di spesa.

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## Debt-at-risk — cosa può ancora peggiorare

| Indicatore                                          | Valore   |
|-----------------------------------------------------|---------:|
| Debt-at-risk globale 3 anni avanti (% PIL)          | 117 %    |
| Se la guerra mediorientale si prolunga              | +4 pp    |
| Se le valutazioni AI si correggono del 20%          | +2,4 pp  |
| Gap mediano-coda destra (downside risks)            | ~20 pp   |

Cos'è il "debt-at-risk":

- È il livello del debito mondiale che si potrebbe raggiungere in
  scenari sfavorevoli.
- A 3 anni: 117% del PIL globale (vs il base di ~95-100%).
- La distribuzione è asimmetrica: la coda destra (peggio) più lontana
  dalla mediana.
- In altre parole: i rischi al peggioramento *dominano* quelli al
  miglioramento.

Tre shock che il FMI quantifica:

- **Guerra prolungata**: shock energetico permanente, +4 pp al
  debito-at-risk globale.
- **Correzione AI**: stock USA −20%, contagio finanziario, +2,4 pp.
- **Pressioni protezionistiche**: sussidi industriali, tariffe,
  primary balance peggiorato.
- **Indipendenza banche centrali**: aspettative inflazione
  disancorate, premio al rischio.

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## Tre numeri da portare a casa

- **100 %** — debito mondiale 2029 (mai più visto dal 1945)
- **138 %** — debito Italia 2026 (terzo più alto fra le advanced)
- **+0,9 %** — saldo primario Italia 2026 (positivo)

## Tre lezioni per il dibattito sindacale

- L'Italia **non spende più di quanto incassa** (saldo primario
  positivo). Il problema non è il welfare, sono gli interessi e la
  crescita zero.
- L'Europa ha attivato la **clausola di salvaguardia per le armi**,
  non per la transizione ecologica né per il welfare. Una scelta
  politica, non una necessità.
- Il FMI stesso ammette che **i tagli al welfare alimentano disordini
  sociali** e peggiorano i deficit. L'austerità cieca è
  controproducente.

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## Citazioni utili in originale

- *"Global public debt dynamics did not improve in any material way
  in 2025."*
- *"The window for orderly fiscal adjustment is narrowing."*
- *"Defense constitutes one of the most rigid components of public
  expenditure."*
- *"European governments must reconcile defense commitments with
  aging-related pressures through tangible shifting of spending
  priorities."*

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## Fonte e per approfondire

- **PDF originale (inglese)**: IMF, *Fiscal Monitor*, April 2026 —
  disponibile nelle fonti del percorso formativo:
  `public.abchat.it/gigi-bacchetta/formazione`
- **Slide riassuntive**: 14 slide 16:9 scaricabili in PDF dalla
  pagina di presentazione: *Analisi → Dati dal mondo → Fiscal Monitor
  aprile 2026*
- **Report gemello**: *World Economic Outlook aprile 2026* — l'altro
  report FMI di primavera, focus sulla macroeconomia globale

*Riassunto a cura di Gigi Bacchetta — ECCOCI!*  
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