Fiscal Monitor aprile 2026 — il riassunto in italiano

Fondo Monetario Internazionale — aprile 2026 1 / 14

Fiscal Monitor — aprile 2026 — riassunto in italiano

La politica fiscale
sotto pressione

Alto debito, rischi crescenti: cosa dice il rapporto FMI sui bilanci pubblici globali e cosa significa per l’Italia

A cura di Gigi Bacchetta — ECCOCI! Fonte IMF, Fiscal Monitor, April 2026

01 — Premessa2 / 14

Che cos’è il Fiscal Monitor

Cos’è e a cosa serve

Il Fiscal Monitor è il rapporto semestrale del FMI dedicato alla finanza pubblica mondiale
Esce in primavera (aprile) e in autunno (ottobre), insieme al World Economic Outlook
Misura per ogni paese: deficit, debito pubblico, interessi, entrate, spesa primaria
Costruisce inoltre due indicatori sintetici globali: il fiscal gap (cuscinetto fiscale) e il debt-at-risk (debito a rischio)

Cosa lo rende speciale, questa edizione

Il sottotitolo: «Fiscal Policy under Pressure: High Debt, Rising Risks»
Il quadro è strutturalmente peggiorato rispetto a un anno fa: il fiscal gap globale è passato da +1% del PIL a circa zero
Per la prima volta dal dopoguerra il debito mondiale tocca il 100% del PIL nel 2029
Lo shock del Medio Oriente arriva su bilanci già provati da pandemia, energia, tariffe

«Global public debt dynamics did not improve in any material way in 2025.» — Executive Summary, Fiscal Monitor aprile 2026

02 — Debito mondiale3 / 14

Il debito mondiale verso il 100% del PIL

93,9%

debito mondiale 2025

100%

debito mondiale 2029 (proiezione)

102,3%

debito mondiale 2031

+11,8 pp

aumento dal 2019 (+82,1 → 93,9%)

Evoluzione del debito mondiale — % PIL

2019

82,1%

2020 (COVID)

97,4%

2025

93,9%

2029

100,0%

2031

102,3%

Cosa raccontano questi numeri

Il 100% del PIL mondiale è un livello mai visto dal dopoguerra (1945-1946)
L’aumento è strutturale, non ciclico: riflette scelte di policy (welfare, difesa) non shock temporanei
I deficit medi mondiali sono al 5% del PIL anche in «tempo di pace»
Gli Stati Uniti assorbono la maggior parte dell’aumento: 108,8% (2019) → 142,1% (2031)

03 — Deficit globali4 / 14

Deficit del 5% del PIL — come standard

−5,0%

deficit pubblico mondiale 2025

−5,2%

deficit pubblico mondiale 2026

−3,5%

deficit mondiale pre-COVID (2019)

~0%

fiscal gap globale — cuscinetto azzerato

Deficit per area macro — % PIL 2026

Area	2019	2025	2026	2031
Mondo	−3,5	−5,0	−5,2	−4,8
Avanzate	−3,0	−4,4	−4,8	−4,5
Stati Uniti	−5,8	−6,8	−7,5	−7,4
Area Euro	−0,5	−3,0	−3,3	−3,0
Cina	−6,0	−7,9	−8,2	−8,0
Emergenti	−4,3	−5,9	−5,8	−5,2

Tre cose che il FMI segnala

Il fiscal gap globale (cuscinetto per stabilizzare il debito) è passato da +1% del PIL a circa zero in dieci anni
Le risposte alle tariffe hanno aggiunto, in alcuni paesi, fino a 1% di PIL di nuovi interventi
Il deficit non rientra entro l’orizzonte 2031: l’aggiustamento ordinato è rinviato di anno in anno
Stati Uniti e Cina trainano la deriva: insieme spiegano gran parte dell’aumento del debito globale

04 — Costo del debito5 / 14

Gli interessi sul debito stanno mangiando lo spazio fiscale

2%

interessi sul debito / PIL globale — 2021

3%

interessi sul debito / PIL globale — 2025

+50%

aumento in soli 4 anni

3,8%

interessi/PIL nei paesi emergenti

Cosa sta succedendo

Le banche centrali hanno alzato i tassi nel 2022-2024 per combattere l’inflazione
I governi ora rifinanziano il debito che scade ai nuovi tassi più alti: il costo arriva con ritardo, ma arriva
I rendimenti a lungo termine nelle economie avanzate sono ai massimi degli ultimi decenni
La Cina assorbe gran parte dell’aumento del debito globale, ma con tassi interni bassi

Perché conta per noi

In Italia gli interessi assorbono ormai più di 3,5% del PIL: più di quanto spendiamo per l’istruzione
Anche con saldo primario positivo, il debito non scende: gli interessi pareggiano l’avanzo
Le scelte della BCE e gli spread con la Germania pesano più di qualsiasi manovra di bilancio nazionale
Gli hedge fund sono diventati i compratori marginali dei titoli di stato: amplificano la volatilità

05 — Debito per paese6 / 14

Chi ha quanto debito, e dove sta andando

Debito pubblico lordo — % PIL

Paese	2019	2025	2026	2031
Mondo	82,1	93,9	95,3	102,3
Stati Uniti	108,8	123,9	125,8	142,1
Giappone	206,3	206,5	204,4	192,8
Italia	133,9	137,1	138,4	136,1
Francia	98,2	116,0	118,4	120,7
Spagna	97,6	100,4	98,2	90,4
Regno Unito	84,9	102,3	103,6	102,6
Germania	58,7	62,9	64,6	73,7
Cina	59,8	99,2	106,9	126,8

Le tre traiettorie da capire

Stati Uniti: salita continua — +33 punti dal 2019 al 2031, nessun piano di consolidamento
Cina: il vero balzo — passa da 60% a 127% in dodici anni, con deficit sopra l’8%
Spagna: in discesa dal 100,4% al 90,4% — controesempio europeo
Italia: stabile intorno al 138%, nessun crollo ma nessuna vera discesa
Germania: parte da molto basso ma sale per via degli investimenti (clima, difesa)

06 — Stati Uniti7 / 14

USA: il deficit del 7-8% senza piano di rientro

−7,5%

deficit USA 2026 (% PIL)

125,8%

debito lordo USA 2026 (% PIL)

142,1%

debito USA proiezione 2031

5%

probabilità aumento del 5% al netto delle proiezioni

Cosa dice il FMI degli USA, in chiaro

Stati Uniti corrono un deficit del 7-8% del PIL mentre l’economia gira vicino al pieno impiego
«No debt consolidation plan in sight» — nessun piano di rientro all’orizzonte
Il debito tocca il 142% del PIL nel 2031: livello da economia a fine ciclo
Il FMI dice esplicitamente: serve azione su entrate E spesa, inclusi i major entitlement programs (Medicare, Social Security)

Effetti globali

L’eccesso di emissioni di Treasury comprime il premio per la sicurezza dei titoli USA
I tassi americani salgono e si trasmettono uno-a-uno sui mercati esteri
Le scadenze del debito si accorciano: il governo USA si finanzia sempre più sul breve, aumentando la vulnerabilità
Pressione politica sull’indipendenza della Fed: rischio inflazione non controllata

07 — Europa e difesa8 / 14

L’Europa attiva la clausola di salvaguardia per la difesa

16

paesi UE che hanno attivato la clausola

−0,5 pp

peggioramento medio dei saldi UE rispetto ad aprile 2025

0,79

rigidità spesa Difesa (autocorrelazione)

0,80

rigidità spesa Sanità (autocorrelazione)

Cosa è successo nel 2025

16 paesi UE hanno invocato la national escape clause del Patto di Stabilità per la spesa militare
Tra cui: Germania, Polonia, Finlandia, Danimarca, Belgio, Portogallo, Slovacchia, Slovenia, Estonia, Lettonia, Lituania, Croazia, Bulgaria, Repubblica Ceca, Ungheria, Grecia
L’Italia non è nella lista: ha mantenuto i propri impegni di consolidamento, accettando crescita più bassa
Il FMI conclude che il rilassamento è strutturale, non transitorio: la spesa militare entra in via permanente

La rigidità della spesa per categoria

Sanità

0,80

Difesa

0,79

Pensioni

0,78

Istruzione

0,71

Affari econ.

0,48

«La spesa per la difesa è rigida tanto quanto la sanità: una volta votata, non torna indietro.»

08 — Trade-off9 / 14

La frase chiave: armi vs welfare

«European governments must reconcile defense commitments with aging-related pressures through tangible shifting of spending priorities.»

Tradotto: per finanziare le armi, qualcosa deve uscire dal welfare.

Cosa propone il FMI

Riconciliare gli impegni di difesa con le pressioni dell’invecchiamento (pensioni, sanità)
«Tangible shifting of spending priorities»: spostamento concreto, non aspirazionale
Aggiustamento di medio termine: misure ben sequenziate, non target di lungo periodo
Ridurre i sussidi energetici generalizzati: solo aiuti mirati ai vulnerabili

Cosa segnala il FMI come rischio

Disordini sociali sono correlati statisticamente a peggior deficit primari
Tagli al welfare per finanziare la difesa possono costare anche fiscalmente
Le pressioni sull’indipendenza delle banche centrali alzano i premi al rischio anche per i paesi rated
Nuovi rischi: gli hedge fund come compratori marginali del debito amplificano la volatilità

09 — Focus Italia10 / 14

Italia: deficit in calo, debito stabile, primario positivo

−2,8%

deficit Italia 2026 — sotto Maastricht

+0,9%

saldo primario 2026 — positivo

138,4%

debito lordo 2026

129,0%

debito netto 2026

Italia — serie storica e proiezione

Indicatore	2019	2024	2026	2031
Deficit (% PIL)	−1,5	−3,4	−2,8	−2,7
Saldo primario	—	+0,2	+0,9	+1,6
Debito lordo	133,9	134,7	138,4	136,1
Debito netto	123,0	125,3	129,0	126,7
Spesa pubblica	48,8	50,4	50,6	50,3
Entrate pubbliche	46,3	47,0	47,8	47,6

Cosa raccontano davvero questi numeri

Il saldo primario è positivo: l’Italia non spende più di quanto incassa
Il problema non è più il deficit (siamo già sotto il 3%): sono gli interessi sul debito
Gli interessi dipendono da BCE e spread, non da quello che decidiamo noi
L’Italia è uno dei pochi G7 con deficit in miglioramento (USA, Cina, Francia peggiorano)
Il debito resta al 138%: scende solo di 2 punti in cinque anni

10 — Italia: raccomandazioni11 / 14

Cosa raccomanda il FMI all’Italia (testualmente)

«In Italy, rationalizing tax expenditures... while preserving space for growth-enhancing public spending.»

Razionalizzare le agevolazioni fiscali, proteggendo la spesa pubblica pro-crescita.

Cos’è una «tax expenditure»

Detrazioni, deduzioni, crediti d’imposta, regimi agevolati, esenzioni IVA
In Italia valgono complessivamente ~125 miliardi all’anno (fonte: Rapporto MEF)
Sono mancato gettito rispetto al regime ordinario: equivalgono a una spesa fiscale
Sono spesso regressive: chi ha più reddito riesce a sfruttarne di più

Quali leve, in pratica

Razionalizzare le detrazioni IRPEF: tagliare quelle peggio mirate, mantenere quelle redistributive
Rivedere i regimi forfettari (partite IVA): da 85.000 € il regime è vantaggio fiscale strutturale
Spostare risorse verso investimenti pubblici (sanità, scuola, casa, transizione energetica)
È una battaglia progressista: chiede di tassare di più chi già gode di privilegi

«Per la prima volta il FMI dice all’Italia: il problema non è la spesa, è l’evasione e il regalo fiscale ai redditi più alti.»

11 — Rischi politici12 / 14

Il FMI ammette: l’austerità che produce disordini costa

«Surges in social unrest are associated with lower growth and wider primary deficits.»

I picchi di disordini sociali si associano a minore crescita e maggiori deficit primari.

Cosa significa, in italiano

Il FMI riconosce statisticamente il legame: tagli al welfare → tensioni sociali → minore crescita → deficit peggiori
L’austerità «ortodossa» spesso controproducente: può aggravare i conti che vorrebbe sistemare
Le rivolte gilet jaunes (2018-19), le proteste piazze 2024, gli sciopero generali europei 2025 sono esempi concreti
Una politica fiscale efficace deve tenere insieme rigore e tutela sociale

Cosa NON dice il FMI (ed è un’omissione)

Niente sui salari reali persi negli ultimi 4 anni di inflazione
Sul cambiamento climatico: solo accenni, nessuna stima fiscale paragonabile a quella militare
La tassazione progressiva come strumento redistributivo non è nelle raccomandazioni
La contrattazione collettiva come strumento anti-inflazione non viene menzionata

«Il FMI ammette il problema, ma non chiede più salari: chiede più flessibilità di spesa.»

12 — Debt-at-risk13 / 14

Cosa può ancora peggiorare il quadro fiscale

117%

debt-at-risk globale 3 anni avanti (% PIL)

+4 pp

se la guerra mediorientale si prolunga

+2,4 pp

se le valutazioni AI si correggono del 20%

~20 pp

gap mediano-coda destra (downside risks)

Cosa è il «debt-at-risk»

È il livello del debito mondiale che si potrebbe raggiungere in scenari sfavorevoli
A 3 anni: 117% del PIL globale (vs il base di ~95-100%)
La distribuzione è asimmetrica: la coda destra (peggio) più lontana dalla mediana
In altre parole: i rischi al peggioramento dominano quelli al miglioramento

Tre shock che il FMI quantifica

Guerra prolungata: shock energetico permanente, +4 pp al debito-at-risk globale
Correzione AI: stock USA −20%, contagio finanziario, +2,4 pp
Pressioni protezionistiche: sussidi industriali, tariffe, primary balance peggiorato
Indipendenza banche centrali: aspettative inflazione disancorate, premio al rischio

Tre numeri da ricordare14 / 14

Cosa portarsi a casa

Tre numeri, tre lezioni

100%

debito mondiale 2029 (mai più visto dal 1945)

138%

debito Italia 2026 (terzo più alto fra le advanced)

+0,9%

saldo primario Italia 2026 (positivo)

Tre lezioni per il dibattito sindacale

L’Italia non spende più di quanto incassa (saldo primario positivo). Il problema non è il welfare, sono gli interessi e la crescita zero
L’Europa ha attivato la clausola di salvaguardia per le armi, non per la transizione ecologica né per il welfare. Una scelta politica, non una necessità
Il FMI stesso ammette che i tagli al welfare alimentano disordini sociali e peggiorano i deficit. L’austerità cieca è controproducente

Per approfondire

Il PDF integrale del Fiscal Monitor è nelle fonti del percorso formativo: siamoeccoci.it/gigi-bacchetta/formazione
Il World Economic Outlook (l’altro report FMI di aprile 2026) racconta la macro globale — slide gemelle in «Dati dal mondo»
Vedi anche «Bilanci comunali» per il dato fiscale dal basso: ogni euro di IRPEF arriva dai comuni

«La finestra per un aggiustamento fiscale ordinato si sta chiudendo — questo lo dice il FMI. Sta a noi decidere chi paga il conto: chi ha già dato (lavoratori, pensionati) o chi non ha ancora dato (rendite, evasione, regimi privilegiati).»